SSRマイニング株式会社（東証：SSRM）の本質的価値に迫る

株価分析

今日は、SSR マイニング株式会社 (TSE:SSRM) の将来のキャッシュ フローを予測し、それを今日の価値に割り引くことで、投資機会としての魅力を推定するために使用される評価方法を簡単に説明します。 これを達成する 1 つの方法は、割引キャッシュ フロー (DCF) モデルを採用することです。 理解できないと思う前に、ぜひ読んでみてください。 実際には、想像よりもはるかに複雑ではありません。

企業はさまざまな方法で評価されるため、DCF はあらゆる状況に完璧ではないことを指摘しておきます。 株式分析を熱心に学習している人にとって、ここにある Simply Wall St 分析モデルは興味深いものかもしれません。

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当社ではいわゆる 2 段階モデル​​を使用しています。これは、会社のキャッシュ フローの成長率に 2 つの異なる期間があることを意味します。 一般に、第 1 段階はより高度な成長段階であり、第 2 段階はより低い成長段階です。 最初の段階では、今後 10 年間のビジネスへのキャッシュ フローを見積もる必要があります。 可能な場合はアナリストの推定値を使用しますが、それが利用できない場合は、前回の推定値または報告値から以前のフリー キャッシュ フロー (FCF) を推定します。 フリー キャッシュ フローが縮小している企業は縮小率が鈍化し、フリー キャッシュ フローが拡大している企業はこの期間の成長率が鈍化すると想定しています。 これは、成長が後年よりも初期の方が鈍化する傾向があることを反映したものです。

DCF は、将来のドルの価値が現在のドルよりも低いという考えに基づいています。そのため、これらの将来のキャッシュ フローの価値を現在のドルでの推定値に割り引きます。

(「Est」 = Simply Wall St が推定した FCF 成長率)10年間のキャッシュフローの現在価値（PVCF）= 13億米ドル

最初の 10 年間の将来キャッシュ フローの現在価値を計算した後、第 1 段階以降のすべての将来キャッシュ フローを考慮した最終価値を計算する必要があります。 さまざまな理由から、国の GDP 成長率を超えることができない非常に保守的な成長率が使用されます。 このケースでは、10年国債利回り（1.9％）の5年間の平均を使用して将来の成長率を推定しました。 10 年間の「成長」期間と同様に、資本コスト 7.8% を使用して、将来のキャッシュ フローを現在の価値に割り引いています。

ターミナルバリュー（TV）= FCF2033 × (1 + g) ÷ (r – g) = 1 億 7,800 万米ドル× (1 + 1.9%) ÷ (7.8% – 1.9%) = 31 億米ドル

最終価値の現在価値 (PVTV)= テレビ / (1 + r)10= 31 億米ドル÷ ( 1 + 7.8%)10= 15 億米ドル

合計価値は、今後 10 年間のキャッシュ フローの合計に割引最終価値を加えたものであり、その結果、合計資本価値が計算され、この場合は 28 億米ドルになります。 最後のステップは、株式価値を発行済株式数で割ることです。 現在の株価 20.0 カナダドルと比較すると、本稿執筆時点では同社の公正価値はほぼ公正価値であると考えられます。 ただし、評価は不正確な手段であり、むしろ望遠鏡のようなものです。数度移動すると、最終的には別の銀河に到達します。 これを念頭に置いてください。

上記の計算は 2 つの仮定に大きく依存しています。 1 つは割引率、もう 1 つはキャッシュ フローです。 これらの入力に同意する必要はありません。自分で計算をやり直して、試してみることをお勧めします。 また、DCF は業界の景気循環の可能性や企業の将来の資本要件を考慮していないため、企業の潜在的なパフォーマンスの全体像を与えるものではありません。 SSR Mining を潜在的な株主として検討していることを考慮すると、負債を考慮した資本コスト (または加重平均資本コスト、WACC) ではなく、株主資本コストが割引率として使用されます。 この計算では、1.178 のレバレッジベータに基づいて 7.8% を使用しました。 ベータは、市場全体と比較した株式のボラティリティの尺度です。 ベータ値は世界的に比較可能な企業の業界平均ベータ値から取得しており、安定したビジネスにとって妥当な範囲である 0.8 ～ 2.0 の制限が課されています。